LLDPE和PVC存套利机会的解释

    产业链上的关联性是进行LLDPE和PVC跨品种套利的基础。LLDPE的产业链是：原油→石脑油→乙烯→LLDPE。PVC的产业链有二条：一是原油→石脑油→乙烯→PVC；二是煤炭→电石→乙炔→PVC。虽然国内以电石法PVC为主，但是LLDPE与PVC的产业链通过乙烯这一环节联系在一起，决定了两者之间必然具有一定相关性。

    从消费用途来看，LLDPE主要用于薄膜和注塑等领域，PVC主要用于管材、型材和薄膜等领域。整体来说，两者的应用领域差异较大，但在薄膜的使用上具有替代性，从而导致两者在需求影响因素方面也具有一定的关联性。

    从两者指数收盘价的历史走势来看，期价整体走势的吻合程度较高。通过相关性分析，两者相关系数值为0.72，关联性较强。

LLDPE、PVC基本面分析

    首先，LLDPE供需面基本均衡，随着下游消费旺季来临，供需格局有望继续向好。总体来看，国内PE产量未有明显增加，且进口量降幅较为明显，当期供应压力不大。其次，PVC产能过剩且房地产调控政策打压需求。2003年以来，我国PVC产能快速增长，2009年行业开工率仅为51%，行业产能过剩问题突出。同时，国家严厉的房地产调控政策极大地打压了PVC在建筑行业的消费需求。最后，两者的季节性规律存在差异。一般来说，9—11月是棚膜备料生产旺季，价格上涨概率大；9—10月是楼市旺季，会一定程度刺激PVC需求，但是目前楼市旺季对PVC的需求拉动有待确认。这种季节性消费的差异也成为引起两者价差走势变化的重要因素。

    一、历史比价与价差数据分析

    从PVC上市以来两者历史比价的运行区间来看，LLDPE与PVC的比价可分为两个区间：一是2009年两者比价的波动区间在1.45—1.65；二是2010年至今，LLDPE与PVC比价的波动区间下移至1.30—1.50。同时，两者比价存在一定的周期性：比价的低点往往出现在7—9月，年内高点通常出现在11—12月。目前两者的比价在1.40附近波动，处于相对底部区间。从历史价差来看，两者价差波动的大区间在2000—5000，期间最高价差4877，最低价差2245。从偏离值（当前价差-历史价差均值）的走势来看，当价差偏离值在1000点以上时，LLDPE价格被高估，此时可以进行买入PVC卖出LLDPE的套利交易；当价差偏离值小于-500点时，可以买入LLDPE卖出PVC。当前价差偏离值在-450附近，依据历史经验看价差走强可能性较大。

    二、买LLDPE抛PVC具体操作建议

    操作建议：买LLDPE1201抛PVC1201。操作方式：LLDPE与PVC的持仓比例以2：3为宜。建仓区域：当前价差2985，在2200—3000价差区间均可建仓。投资期限：在9月至12月间滚动操作。目标收益：目标价差4000—4500，目标收益1000点左右。止损位：止损价差2000—2200区间。